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原材料价格下行北车毛利率有望触底反弹

发布时间:2021年11月04日    点击:[0]人次

原材料价格下行 北车毛利率有望触底反弹

12月23日铁路工作会议指出,“十二五”铁路投资规划不变,2012年铁道部将安排固定资产投资5000亿元,规模虽然低于2009~2011年,但符合2008年的规划(2009~2013年3万亿)。“十二五”期间新线投产3万公里(普铁2万公里,高铁1万公里),按普铁5000万/公里。

高铁1亿元/公里、配套5000亿元匡算,“十二五”期间铁路总投资2.5万亿元。在每年铁路固定资产投资中,机车车辆购置约占16%,即每年800亿元,“十二五”期间中国南车、中国北车可以各获得约400亿元订单。

铁道部2011前三季度资产负债率59.6%,呈上升趋势。“十二五”期间铁道部每年需要5000亿元投资及1000多亿元债务利息,市场担忧铁道部未来可能面临债务危机。铁路工作会议指出,铁道部将扩大铁路建设债券规模,加大贷款力度,积极争取地方政府投资,吸引民间资本。东北证券认为“十二五”期间铁路投资规模不会因为资金问题而放缓脚步,铁道部未来资金来源不是问题。

东北证券研报还指出,虽然中国北车动车组新增订单骤降,但在手订单排产到2013年。公开资料显示,2011下半年,中国北车动车组没有国内新增订单,出口订单仅4亿元,但其在手订单超过100亿元,排产至2013年。2012年动车组交货速度会放慢,收入将略有下降。

中国北车通过产能调配,优化产品结构,城轨地铁车辆将较快增长。长客、唐客等子公司同时生产客车(含动车组)和城轨地铁,在2009~2011年动车组需求大爆发时期,部分普客和城轨地铁车辆产能让予动车组产能,2012年动车组交货任务不再紧迫,部分产能将转回客车和城轨地铁车辆。2012年产品结构将发生变化,城轨地铁车辆增长较快。

东北证券研报还提到,因原材料价格下行趋势明显,中国北车毛利率可能触底反弹。公司三季度毛利率12%,净利率3%,处于历史低位。假设2012年原材料价格下行,管理费率随规模扩张而下降,公司利润率可能见底回升。

东北证券盈利预测认为:预计2012年受铁道部投资拉动的客车、机车、货车增速在5%左右;受益城镇化进程拉动的城轨地铁车辆增速在30-50%;风电电机等多元化产品增速在10%左右。2011、2012年EPS为0.32元、0.39元,PE为13倍、11倍,首次给予中国北车“谨慎推荐”评级。

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